Сущность капитала предприятия и принципы его формирования. Внутренние и внешние источники финансирования.

Понятие «ст-ть» и «структура» капитала. Влияние структуры капитала на ст-ть фирмы.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ст-тью капитала (цена капитала).

Финансовые ресурсы привлекаются как в краткосрочном, так и в долгосрочном аспекте. С позиции финансовой стратегии понятие стоимости источника имеет особую значимость, так как именно в долгосрочном плане всегда ставится задача и одновременно существует возможность выбора того или иного источника или их оптимальной, с позиции затрат, комбинации. Две причины - оборачиваемость и риск - объясняют появление затрат, связанных с привлечением капитала. Во-первых, инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, который получает финансовый реципиент, пуская привлеченный капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставление средств на долгосрочной основе весьма рисковое мероприятие.

Ст-ть капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:

а) платные источники (таких большинство, например, за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям нередко связана с отказом от скидки, т.е. тоже не является бесплатной, и т.п.)

б) бесплатное источники (сюда относятся некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате).

Очевидно, что затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного источника, разнятся.

Финансовый менеджер должен знать средневзвешенную ст-ть капитала, а также ст-ть отдельных источников своей компании по следующим причинам: ст-ть собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов; ст-ть заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств; средневзвешенная ст-ть капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости компании (возможен и обратный подход); ст-ть капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов; грамотные прогнозные оценки стоимости источников позволяют в известной степени минимизировать средневзвешенную ст-ть капитала и максимизировать рыночную ст-ть компании.

Одна из ключевых проблем теории структуры капитала выражается вопросом: возможно ли для компании увеличивать свою ст-ть путем изменения структуры источников средств? Ответ на этот вопрос дается в рамках двух подходов: а) традиционный; б) теория Модильяни-Миллера.

Последователи традиционного подхода считают: ст-ть капитала зависит от его структуры; с ростом доли заемного капитала (относительно более дешевого источника по сравнению с собственным капиталом), средневзвешенная ст-ть капитала снижается, но при достижении некоторого уровня финансового левериджа, поскольку значительно повышается финансовый риск компании; можно найти оптимальную структуру источников, минимизирующую WACC и, следовательно, максимизирующую ст-ть фирмы.

В рамках теории Модильяни-Миллера утверждается как раз обратное: во-первых, ст-ть капитала и его структура независимы; во-вторых, с ростом доли заемного капитала должно иметь место и возрастание стоимости собственного капитала, поскольку собственники компании будут требовать повышения отдачи на вложенный ими капитал с целью компенсации возрастающего финансового риска компании в целом. Иными словами, ст-ть и структуру капитала нельзя оптимизировать, невозможно и наращивать рыночную ст-ть компании за счет изменения структуры долгосрочных источников.

В основе теории Модильяни-Миллера заложены идеи арбитражных операций по смещению акцентов с кредитов, предоставляемых юридическими лицами, на кредиты, предоставляемые физическими лицами через облигационные долговые обязательства. Арбитраж - операция одновременной продажи и покупки аналогичных финансовых инструментов с целью получения безрискового дохода. Наиболее типичными примерами арбитражных операций являются следующие:

а) один и тот же актив имеет разную цену на различных рынках капитала;

б) на данном рынке капитала имеются два близких по своим характеристикам актива, один из которых продается по завышенной, а второй — по заниженной цене.

Очевидно, что, например, в случае (а) инвестор, купив активы на одном рынке и тут же продав их на втором, может получить доход.

Сущность и состав фин-х рес-в

Фин-е рес-сы – это ден-е ср-ва, имеющ-ся в распоряж-и хоз-го суб-а. они напр-ся на развитие

пр-ва, сод-е и развитие объектов непр-й сферы, потребл-е, а так же могут оставаться в резерве.

Предназначены для: 1) пок-ки сырья, тов-в; 2) раб-й силы.

Предст-т собой капитал в его ден-й форме.

Капитал – этот часть фин-х рес-в, а именно: деньги, пущенные в оборот и приносящие доходы от этого оборота.

Всеобщая форма капитала:

Д –Т - Д₁

Д – ден-е ср-ва авансир-е инвестором

Т – товар

Д₁ – ден-е ср-ва, получ-е от продажи тов-а

Д – Т – затраты инвестора на покупку тов-а

Д₁ – Т – выручка от продажи тов-а

Д₁ – Д – доход, получ-й инв-м

По форме вложения:

П\п-й капитал – кап-л, влож-й в различ-е п\п, путем прямых и портф-х инв-й.

Кредитный кап-л – это ден-й кап-л, предост-й в кредит на условиях возвратности и платности. Выст-т как товар и его ценой является %. Кап-л имеет свою цену, кот-я расчит-ся:

Ц=Цс*С+Цз*З+Цп*П\100, где

Ц – цена кап-ла

Цс – цена собств-го кап-ла (сумма выплач-х дивид-в выплач-й прибыли по паям)

С – УВ собств-го кап-ла в общей сумме кап-ла

Цз – цена заемного кап-ла (сумма % за получ-й кредит)

З – УВ заемного кап-ла

Цп – цена привлеч-го кап-ла (сумма уплач-х штрафов и связ-х с ними з-т)

П – УВ привлеч-го кап-ла.

Цена кап-ла – сколько надо заплатить, т.е. отдать денег за получ-е этой суммы кап-ла.

Собств-ый кап-л п/п-ия: постоянный и перем-ый. Перем-ая его часть зав-т от ф-ых рез-тов деят-сти п/п-ия. За счет него форм-ся резервный кап-л, добав-ый кап, нераспр-ая прибыль. Добав-ый кап-л формир-ся в рез-те переоценки отд-х статей необоротных активов, а также за счет имиссионного дохода. Резер.кап-л форм-ся за счет чистой прибыли. Нераспр-ая прибыль – чмстая прибыль, к-ая исп-ся на накопл-ие им-ва п/п-ия, либо напр-ся на пополнение оборотных ср-в и др нужды. П/п исп-т свой уставный кап-л на формир-ие основого и обор-го кап-ла, к-ые нах-ся в пр-се непрерывного движ-ия, принимая разл-ые формы в зав-сти от стадии кругооборота. Осн-ой кап-л – часть активов п/п-ия, влож-ая в осн-ые ср-ва, незаверш-ые долгоср-ые инв-ии, нематер-ые активы, долгоср-ые ф-ые влож-ия. Осн-ые ср-ва – ср-ва, влож-ые в осн-ые пр-ные фонды: матер-но-веществ-ые ценности, относ-ся к ср-вам труда и исп-ые в пр-се пр-ва в теч периода, превыш-его 12 мес. Незаверш-ые долгоср-ые инв-ии – затраты на приобрет-ие обор-ия и влож-ия в незаверш-ое стр-во, к-ые ещё не м.б. исп-ны в хоз-ой деят-сти и на к-ые ещё не начисл-ся аморт-ия. НМА – активы, не имеющие физ-ой осязаемой формы. Их приобрет-ие связ-но с долгоср-ми влож-ми, кругооборот к-ых аналог-н кругообороту ОС. Долгоср-ые ф-ые влож-ия - затраты на долевое участие в уст-м кап-ле др п/п-ий; влож-ия в ценные бумаги разного вида на долгоср-ой основе; ст-сть им-ва, перед-го в аренду на праве ф-го лизинга.

10.